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  • 花王股份:订单承接能力大幅提升,业绩高弹性

    2017-08-29   作者:   来源:   次阅读

      上市夯实资金实力,业绩迎来上升期。

        公司2016年上市后资金实力获得夯实,订单承接能力迎来大突破,随着重大合同的签订落地,及工程项目的顺利推进,2017年上半年公司业绩迎来高增长。报告期内,公司实现营收4.58亿元,同比增速47.19%,为公司16年全年的89.6%;实现归母净利润7285.21万元,同比增速41.54%,为公司16年全年的101.26%。从公司半年报的公告数据来看,目前公司重点项目推进相对顺利,为全年营收的增长提供了充分保障。

        进军水生态,借力收并购加速转型。

        在传统园林业务向全国拓展的同时,公司目前还积极进军水生态领域。水生态业务与园林业务关联度高、协同性强,公司业绩成长有望实现多元驱动。公司6月拟收购郑州水务60%股权,我们认为,收并购能够有效补充公司在新业务领域的资质及实力,有助于加速公司转型。此外,根据收购协议书中的承诺,并购标的郑州水务在2017、2018、2019年度实现的扣非归母净利润分别不低于人民币4,000万元、4,700万元和5,540万元,对花王股份的归母净利润贡献率约为wind一致预测净利润值的19.63%、15.38%及13.94%,为公司净利润成长增添了保障。

        债权融资潜力足,可转债预案获受理。

        公司目前负债率偏低,偿债能力良好,有进一步债权融资的空间,同时,公司抓住可转债发行提速这一机遇,5月份公布可转债发行预案,目前已获证监会受理,顺利落地则有望推进募投项目进程。公司目前资产负债率在45%左右,低于行业52.79%的均值水平;流动及速冻比率等指标在上市后大幅回升,接近行业均值。公司整体债务结构较佳,债权融资潜力足,上半年末贷款利率均值为银行基准利率,与各主要银行关系稳固,后续业务扩张有保障。

        订单承接能力全面提升,业绩弹性十足。

        报告期内,公司新签订单迎来量与质的全面提升,业绩高弹性特征突出,订单/营收比行业内占优。公司17年上半年新签订单13个,合同总额12.88亿元,同比增长376%,新承接的丹北及内蒙巴彦淖尔工程订单体量分别为7亿、10亿,订单质量迈上新台阶。公司目前已签约订单/16年营收比为5.08倍,公告含框架协议在内的订单/16年营收比为10.92倍,订单/营收比在园林上市公司中位居前列,为未来业绩的增长提供了较大空间。

        盈利预测与估值。

        公司作为江苏省老牌园林企业,工程资质齐备,项目经验丰富。2016年上市后,债务结构改善,融资渠道升级,订单承接能力显著增强。公司目前积极进军水生态领域,收并购动作积极,借助收购郑州水务,新业务拓展不断加速,有望实现盈利能力的多元化。我们认为,在订单/营收比较高,重点工程项目推进顺利的情况下,公司2017年营收高增长确定性较强,未来业绩成长弹性十足。我们预测,公司2017-2019年EPS分别为0.37元/股、0.52元/股、0.67元/股,对应的PE为45倍、32倍、25倍,给予“增持”评级。


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